是估值的典範轉移，還是「來都來了」？

如果注意到最近美股的估值，你可能會發現它正在經營一個典範轉移，也可能有人會說它是另一個泡沫的開始，但不管如何都無法否認，投資者的喜好正在經歷重大變化。

我們拿 PLTR 這支股票來看，如果你對它沒有概念，可以把它想成是 AI 概念的美國軍用國防概念股，從 2023 年初到現在，上漲了約 30 倍，同時期的 NVDA 不過才 10 倍。（當然兩者量體無法比較，只是要說明 PLTR 投資人某種程度比 NVDA 更瘋。）

若看 PLTR 它在傳統估值公式中的表現，這是一個徹底被高估的企業：

• PLTR 的市現率（或稱股價現金流量比，P/FCF）約在百倍上下，顯示現金流產生遠遠不及股價反映，其他軟體股像是 Crowdstrike 或 Datadog 只有兩倍。

• PLTR 的市銷率（P/S）約在 70 到 80 倍，而美國科技公司合理 P/S 常見在3至10倍之間；同理，PLTR 的市盈率（P/E）超過 500 倍，而一般美國科技股的市盈率約只有 30 到 40 倍。這兩個指標表示只看每股營收與盈利，是無法支持 PLTR 現有股價。

• 另一個類似的指標是企業價值倍數（EV/EBITDA），PLTR 約 40 倍，也是遠高過其他美國科技股。

然而更多人看中它，並不是以上那些傳統估值方式，而是「40 法則（Rule of 40）」。

40 法則起源於美國創投界，是由知名創投人 Brad Feld 於 2015 年在其部落格和投資備忘錄中所提出，並普及到 SaaS 與雲端軟體產業，作為衡量高成長科技公司成長及獲利平衡性的指標。

年度營收成長率（%）＋獲利率（%）≥ 40%

NVIDIA 則因其在AI晶片和資料中心業務的高速成長與高獲利率，Rule of 40 指標更是高達 163% 以上，成為科技股成長與獲利的典範。

而 Palantir 在 2025 年第二季公布的「Rule of 40」達到 94%，創下歷史高分，公司高管稱這是企業軟體公司中非常罕見且卓越的表現，使該指標在投資者和市場分析中獲得大量關注。

現在要投資美國科技股，都很難不去看 Rule of 40 指標的分數，這個方式儼然成為新一代估值焦點。

你可以發現一個很大的轉變，以往估值較重視目前股價是否「值得」，而 Rule of 40 則不管目前股價多高，只要成長與獲利持續衝高，就是買買買。

這乍看是華爾街的偏好轉移，但若探討背後心態，或許在這個…